売上181.9億元で本業は7.6億元の赤字──科大訊飛の1〜9月期決算が残した宿題

科大訊飛が10月19日夜に公表した1〜9月期決算は、売上181.87億元、親会社株主に帰属する純利益2,188.72万元。利益率は千分の一強です。3年ぶりの同期黒字転換を打ち出した一方、補助金や投資益を除く経常ベースでは7.63億元の赤字で、前年同期の3.38億元から倍以上に拡大しています。

黒字の中身を分解すると

第3四半期単独では、売上65.64億元（前年同期比約8%増）、帳面利益2.26億元（31%増）に対し、経常ベースは▲1.26億元と、前年同期の2,623万元黒字から転落しました。子会社の一部損失を少数株主が約4,473万元肩代わりしており、少数株主分を含めた実質は▲2,284.77万元です。つまり主業はまだ損益の通り道にありません。

投じた金と、戻り始めた数字

第3四半期の研究開発投入は17億元超で、前年同期比約4億元増、当期売上の4分の1を超えます。前三季度の研究開発費は38.50億元。会社はこの重投が経常赤字の原因だと説明しています。

戻りも出ています。三季度の国内大規模モデル公開入札は4,481件・約152.57億元で、科大訊飛は件数も金額も1位（上半年も同順位）。立て替え負担が重く回収の遅いスマートシティ事業を縮小し、政府向け売上は2.39%減。教育・医療向けは20%以上の伸びです。上半期のオープンプラットフォーム売上は37.05億元（36%増）で、初めて教育事業を追い越し、うちAPI呼び出しとMaaSは約70%増。棚卸資産47.91億元（年初比58%増）と前受金25.79億元（55%増）は、今後の納品と受注の増加を示す先行指標で、営業キャッシュフローも2.64億元と黒字化しました。

市場の反応と、次の局面

10月20日の終値は37.04元、時価総額は約889.73億元、直近12か月利益ベースのPERは約95倍です。1月16日の67.40元から年内に26.94%下落し、10月16日には35.48元まで売られました。アナリストの見立ては楽観的で、中金は目標株価59元、申万宏源は「帳面の超過は3.5億元の非経常損益による」と指摘、26名全員が買い推奨です。40機関の平均では2026年通期予想が純利益10.31億元・売上311.59億元。10月22日の開発者祭で星火X2.6が発表され、その後は教育・政務の検収が集中する四半期に入ります。

よくある質問

Q. 黒字転換はしたのですか。
A. 親会社株主に帰属する純利益は2,188万元で、3年ぶりに1〜9月期で黒字です。ただし政府補助と株式評価益など、主業と無関係の約7.85億元が黒字の支えになっています。

Q. 本業はなぜ赤字ですか。
A. 研究開発費が前三季度で38.50億元に達し、売上100元につき21元を投じています。会社自身、自律系の基盤モデル路線への重点投資が経常赤字の原因だと説明しています。

Q. 四半期に注目すべき点は何ですか。
A. 10月22日の開発者祭で星火X2.6が登場し、その後は教育・政務の検収集中期です。主業の採算性を判断する材料はここにあります。

編集部の見解

この決算で見るべきは、黒字の質と先行指標の組合せです。帳面の黒字は投資益が作り、本業は研究開発に投げたまま。その代わり、入札1位、オープンプラットフォーム売上が教育事業を追い越したこと、前受金の急増という3点が揃っています。

日本企業が参考にできるのは、AI事業の採算判定を「単四半期の利益」ではなく、受注の先行指標とキャッシュフローの組合せで行うやり方です。検収が四半期に集中する商流では、季節の位置を間違えると判断も狂います。

my-best.ai 編集部

出典：36Kr「経常ベースで7.6億元の赤字、前年比で倍増──科大訊飛がAIで稼ぐ日はまだ先」（寄稿：ZAKER財経、2026年10月20日）

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本日の36Kr AI版の記事を日本語で整理したものです。最新記事の一覧から他のニュースも読めます。